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无论首家亏损过会的科创板申报企业

【厦门何厝命案】

那麼問題來了,科創板申報企業提示了風險,並按照相應標準過會,如果其順利獲准證監會註冊,科創板市場的發行定價環節將如何接招?事實上,虧損企業發行上市,一方面將考驗A股市場投資者尤其是機構投資者的投研能力、申購經驗和風險承受力;另一方面,也在進一步考驗科創板市場的包容性。

10月30日,上交所科創板上市委2019年第 40次審議會議於審議同意蘇州澤瓂生物製藥股份有限公司發行上市(首發),科創板首家以第五套標準通過交易所審核的企業出現。所謂的第五套標準,具體而言是指“預計市值不低於人民幣40億元,主要業務或產品需經國家有關部門批准,市場空間大,目前已取得階段性成果。醫葯行業企業需至少有一項核心產品獲准開展二期臨床試驗,其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢並滿足相應條件 ”。

原標題:科創企業虧損過會且“風險置頂” 發行定價環節該如何接招

10月20日,證監會副主席李超在“第六屆世界互聯網大會資本市場助力數字經濟創新發展論壇”上表示,設立科創板並試點註冊制具有較強的開創性和突破性,“企業類型更加多元。科創板設置了多套上市標準,允許未盈利、特殊股權結構和紅籌等類型企業發行上市。目前,在審企業中已有10家未盈利企業、2家特殊股權結構企業和1家紅籌企業,相信不久就會有相關企業上市交易”。

筆者註意到,該公司的招股說明書(上會稿)頗有些與眾不同。在招股說明書“置頂”的“重大事項提示”部分,該公司以逾20頁的篇幅進行風險提示,而同一日上會的公司該部分的風險提示僅5頁。註冊制試點是以信息披露為核心,篇幅較多的風險提示一方面表明瞭企業經營面臨的高不確定性,另一方面也表達了對投資者負責的確定性。

日前,首家以第五套標準實現科創板過會的企業出現,並距離首發上市幾乎僅剩“一個註冊”的距離。筆者認為,虧損企業的定價發行,將考驗科創板市場定價智慧。

其二,A股市場傳統的市盈率估值法對於科創板市場並不十分適用。雖然市盈率指標可以作為部分科創公司發行估值參考,但是對於虧損公司而言,該指標可能更加失真。市場需要尋找到更多維度、更具針對性的估值方式進行解讀。同時,科創企業和市場都需要對於科創板“業績容忍期”等規則深入瞭解,降低風險。

其一,看淡當下業績、看清申報企業前景與“錢景”。

科創板淡化了盈利指標,並不代表放任虧損,而是與時間做朋友,給予企業合理的時間實現逆襲。在相關的審核與問詢中,監管部門與申報企業互動問答,可以展示企業核心競爭力與盈利前景,這需要投資者仔細甄別、研判。

筆者認為,科創板市場在接招之前至少應做好三方面的投資心理準備:

其三,個體不能代表市場方向,科創板投資者應保持耐性與理性。

無論首家虧損過會的科創板申報企業,在發行定價環節的最終估值如何走向,投資者不應簡單類比和推演至後續公司,必須堅持具體企業具體分析的方式,扎實進行市場化報價。在高風險匹配高收益可能的科創板市場,耐性與理性可以說是投資風險控制的底線。

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